Кризис, в котором Ньютон потерял миллионы, российский «черный четверг» и другие биржевые катастрофы
Поделиться:
Почему возникали и как лопались крупные биржевые пузыри: вспоминаем события прошлого, чтобы не повторять ошибок.
Пузырь «Компании южных морей» 1720 года
Компания соврала о будущих доходах. А когда не смогла платить дивиденды, ее акции резко упали.
Почему случился кризис
«Компания южных морей» (South Sea Company) основана в 1711 году как частно-государственное партнерство. Она получила от Британии монополию на торговлю с Южной Америкой, а в обмен выплачивала государственный долг. Однако дела не шли, поскольку Южную Америку контролировала Испания. Несмотря на то что в 1718 году между двумя империями началась война, «Компания южных морей» до 1720 года выпускала акции. Их владельцам обещали асьенто — право на ввоз рабов в Южную Америку, дарованное испанской короной.
Как лопнул пузырь
В 1719 году из-за нескольких войн у Великобритании образовался большой внешний долг — около £50 млн. Государство решило обменять ⅕ долга на акции «Компании южных морей» и платить ей 6% в год, которые шли на дивиденды акционерам. Всего на «Компанию южных морей» приходилось £11,7 млн госдолга.
В 1720 году компания активно рекламировалась в газетах и распускала слухи, будто для нее открыты все испанские порты. На бумаги «Компании южных морей» возник ажиотажный спрос: их скупали состоятельные британцы, в том числе Джонатан Свифт и Исаак Ньютон. В итоге цена акции выросла со £128 в январе 1720 года до £550 в мае. К августу бумага подскочила до £1 тыс. — после того как их начали скупать инвесторы из Франции. А в июне вышел королевский акт, который известен в истории как «Акт о пузыре», Bubble act. Он запрещал продажу акций публичных компаний без королевского одобрения и давал «Компании южных морей» монополию на торговлю с Испанией.
Доходов у «Компании южных морей» не было, и когда в августе пришло время выплачивать первые дивиденды, инвесторы их не получили.
Цена акции рухнула до £150. Многие инвесторы обанкротились. Например, Исаак Ньютон потерял около £20 тыс., по сегодняшним меркам — почти $4 млн. Историки приписывают ему фразу: он «мог вычислять движение небесных тел, но не степень безумия толпы».
Первый «пузырь»
Считается, что термин «пузырь» появился после краха «Компании южных морей». Изначально «пузырями» называли мошеннические спекулятивные организации, а затем слово обрело современное значение: завышенные ожидания инвесторов от будущих доходов компаний. Как спрогнозировать надвигающийся кризис, читайте в статье «Пузыри на фондовом рынке: как распознать и что делать».
Что было после
Власти провели расследование. Руководителей «Компании южных морей» и подкупленных членов парламента, лоббировавших принятие «Акта о пузыре», судили.
Кризис Петербургской биржи 1899 года
Все верили, что экономика будет развиваться быстрее. Заводы произвели слишком много товаров — и акции компаний обрушились в цене.
Почему случился кризис
Экономика Российской империи в 1890-е годы росла благодаря иностранным инвесторам, на их деньги строили предприятия и железные дороги. Цены на акции стремительно росли: например, бумаги Путиловского завода только за 1894 год прибавили 158%, а Балтийского вагоностроительного завода — 233%. Состоятельные горожане охотно и активно инвестировали: так, в Петербурге биржевой торговлей занимались 300 тыс. человек (20% населения).
Как лопнул пузырь
Случился кризис перепроизводства. Заводы ожидали роста цен и выпускали много продукции, тем самым создавая спрос на сырье и товары поставщиков. Экономике такие объемы производства были не нужны: цена товаров упала, с середины 1895 года котировки многих компаний пошли вниз, а банки сократили выдачу ссуд под залог акций. В 1899 году обанкротились первые компании крупных промышленников — фон Дервиза и Мамонтова. Это вызвало панику, а 23 сентября 1899 года случился российский «черный четверг», когда инвесторы спешно забрали деньги с рынка.
Из-за падения котировок остановились промышленные и торговые предприятия: кредитов им не выдавали. Акции Путиловского завода за время биржевого кризиса потеряли 67% стоимости. В конце года Государственный банк поднял ключевую ставку с 4,5% до 7,5%: частные банки больше не могли привлекать деньги с рынка и обанкротились.
Что писали очевидцы о 1890-х
— Официальная биржа не могла вместить всех желающих, и некоторые модные рестораны гостеприимно открыли свои двери для биржевых игроков, кому на официальной бирже не находилось места.
Что было после
Кризис преодолели благодаря усилиям министра финансов Сергея Витте, который объединил деньги банков для скупки ценных бумаг предприятий: на эти инвестиции они восстановили работу. Также Госбанк начал выдавать ссуды на покупку ценных бумаг частным инвесторам. В 1900 — 1902 гг. появились регулирующие документы, например «Правила о допущении бумаг к котировке».
Преодолеть последствия кризиса с помощью этих мер удалось к 1903 году.
Что писали о кризисе 1899 года
— Торгово-промышленный кризис постепенно обострился, достиг предела, который превзошел опасения самых мрачных пессимистов. Резкое падение курсов разных ценных бумаг, банкротства, сокращение размеров производства на фабриках и заводах. Перечисление банкротств только крупных предприятий могло бы составить своего рода весьма почтенных размеров мартиролог.
Биржевая газета, 1901 год
Тюльпаномания в Голландии 1636 — 1637 годов
Тюльпаны стали предметом роскоши и резко подорожали: цветы стоили как серебро и золото. А потом цена резко упала.
Почему случился кризис
Старейший рыночный крах в истории вызван ажиотажным ростом цен на луковицы тюльпанов редких сортов.
Но начнем по порядку. Пестролепестные тюльпаны со смешанным цветом были большой редкостью — их не могли получить с помощью селекции. Редкие экземпляры вырастали случайно из луковиц обычных сортов, поэтому цветочный бизнес становился лотереей. Спрос на редкие тюльпаны рос, отдельные цветки с замысловатым узором воспринимали как произведения искусства, появлялись сообщества тюльпаноманов.
Пестролепестный тюльпан стоил около 1 тыс. гульденов, или 856 г. золота. Высокая цена привлекала цветоводов: для выращивания дорогих тюльпанов нужны были лишь недорогие луковицы и надел земли. Луковицы и стали основным товаром на рынке.
Как лопнул пузырь
В 1634 — 1635 гг. на рынке тюльпанов появились фьючерсные контракты. Луковицы можно было покупать в холодные месяцы, причем продавец был обязан передать товар позже, в теплое время года. Другим производным инструментом стали асы — единицы веса луковиц, которые стали самостоятельной ценностью.
В начале ноября 1636 года стоимость луковиц упала в 7 раз из-за битвы при Виттштоке: после нее голландцы потеряли германский рынок. Уже через несколько дней цены взлетели и продолжали расти: к январю 1637 года — в 18 раз выше ноябрьского минимума. Рост был спекулятивным: иногда одну и ту же луковицу в течение торгового дня перепродавали до 10 раз, получая большую прибыль на коротких позициях. Цены на некоторые луковицы достигали 4,2 тыс. гульденов за штуку.
А лопнул пузырь просто так — ценители отказывались покупать дорогие цветы. И уже в феврале 1637 года цены упали в 20 раз, владельцы луковиц разорились.
Что было после
В мае тюльпаны стоили уже всего 22 гульдена. Большинство контрактов на поставку луковиц были фьючерсными — реальные деньги не выплачивались, поэтому суды отказались рассматривать иски банкротов. Экономика Голландии в целом не пострадала.
Ипотечный кризис США 2007 года
Американские банки выдали слишком много необеспеченных кредитов. Люди не могли платить или перекредитоваться, банки теряли деньги.
Почему случился кризис
В 2004 — 2007 годах в США активно выдавали кредиты с низкими начальными платежами гражданам с ненадежной или короткой кредитной историей. Банки хотели выдавать больше кредитов из-за притока иностранного капитала на рынок недвижимости и низких ставок: можно было брать в долг дешево.
К марту 2007 года таких кредитов выдали на $1,3 трлн. На пике доля высокорискованных ипотечных кредитов составляла 20% от всех выданных займов, хотя обычно этот показатель равен 8%. Кредиты брали малообеспеченные семьи в надежде на рост цены недвижимости и возможность перекредитоваться на более выгодных условиях. Параллельно надувался пузырь ипотечных ценных бумаг (ИЦБ), стоимость которых зависит от платежей по ипотеке. Рассчитывая продать еще больше жилья, в эти бумаги вкладывались иностранные инвесторы, а также федеральные агентства Fannie Mae и Freddie Mac, вместе — 50% всех ИЦБ.
ИЦБ — долговые ценные бумаги, которые банки выпускают для рефинансирования ипотек. Например, банк выдал ипотечный кредит на покупку квартиры за ₽10 млн под 10% годовых и выпустил ИЦБ. Купивший ИЦБ инвестор дает ₽10 млн банку, а банк на эти деньги выдает новые кредиты. ИЦБ — долгосрочная бумага на срок до 20 лет. Выплата по ИЦБ идет вслед за выплатами заемщика вплоть до погашения кредита. Инвестор получает доход в виде части банковского процента, а также может заработать на росте цены квартиры, которой обеспечена ИЦБ.
Как лопнул пузырь
Постепенно росла просрочка платежей по ипотеке, людей выселяли из жилья. C 2006 года цена на недвижимость падала, что усложнило рефинансирование ипотечных кредитов. Федеральная резервная система США с 2004 по 2007 год повысила ключевую ставку больше чем в 5 раз — с 1% до 5,5%. Без дешевых денег пузырь лопнул — ИЦБ обесценились. Это привело к банкротству крупнейших финансовых организаций и падению фондового рынка вдвое.
Что было после
Лопнувший в 2007 году ипотечный пузырь стал началом Мирового финансового кризиса 2008 года. Для восстановления американской экономики в период с 2007 по 2010 год Федеральная резервная система выдавала банкам и финансовым организациям триллионы долларов кредитов под низкий процент. Кризис крупнейшей экономики мира распространился на весь мир, с его последствиями справились только к 2015 году.
Японский финансовый пузырь 1986 — 1991 гг.
После войны экономика Японии быстро росла. Банки охотно выдавали кредиты, однако затем доходы людей и бизнеса упали, — займы не возвращали.
Почему случился кризис
За время второй мировой войны ВВП Японии упал вдвое. Тем не менее, уже к началу 1970-х по показателю ВВП на душу населения японская экономика сравнялась с британской. Считается, что быстрый рост удался во многом благодаря активному экспорту технологичных товаров. Иена укрепилась, финансовые рынки страны развивались. Банки выдавали кредиты бизнесу под новые проекты, а населению — для покупки жилья. В итоге к 1989 году один из главных фондовых индексов Японии Nikkei 225 достиг своего исторического максимума в 38916 пунктов — почти в 8 раз больше, чем в середине 1970-х, и на треть больше, чем сейчас.
Росли акции крупнейших экспортеров — Toyota, Sony, Mitsubishi. Вместе с фондовым рынком рос рынок недвижимости: цены в токийском бизнес-районе Гиндза достигали $1 млн за кв. м. Этот спекулятивный рост был основан на ожидании еще более экономически успешных времен, однако в 1991 году пузырь начал сдуваться. Компании не окупались, доходы упали, люди перестали возвращать кредиты.
Как лопнул пузырь
В 1990 году акции на фондовом рынке торговались с показателем P/E 66, хотя обычно он находится в диапазоне 10-20 (P/E — отношение капитализации к прибыли). Не помогло даже то, что в 1989 году Банк Японии повысил процентные ставки. Банки перестали выдавать кредиты, обеспеченные ценными бумагами: производство сокращалось, компании обанкротились. С 1990 года началась распродажа японских активов. В сентябре 1990 года индекс Nikkei 225 упал до уровня 20984 — на 46% от пикового значения.
Что было после
Государство боролось с кризисом, искусственно поддерживая спрос в экономике за счет бюджетных расходов. Дефицит бюджета привел к многолетней дефляции — снижению уровня цен и доходов. Дефляция может так же, как высокая инфляция, привести к падению производства и инвестиций. Период после лопнувшего пузыря называют «потерянным десятилетием».