Разумные инвестиции по Бенджамину Грэму

• Если вы пытаетесь разбогатеть быстро, вы проиграете.
• Помните не только о возможностях, но и о рисках.
• Относитесь к инвестированию как к бизнесу, основываясь на расчётах, а не на оптимизме.

Раскрываем эти и другие идеи из бестселлера Бенджамина Грэма «Разумный инвестор. Полное руководство по стоимостному инвестированию».

Кто такой Грэм и не устарела ли его книга

Бенджамин Грэм — американский экономист, профессиональный инвестор и финансовый аналитик, основоположник теории стоимостного инвестирования.

Именно у него учился самый известный инвестор современности Уоррен Баффет. Книги Грэма он называл самыми полезными книгами по инвестициям.

Книга «Разумный инвестор» впервые вышла в 1949 году и с тех пор была многократно переиздана и переведена на множество языков. Она уже давно стала классикой, и наверняка вы регулярно видите её в списках рекомендованных книг для инвесторов.

Но если она была написана больше 70 лет назад, можно ли считать её актуальной сегодня? Мир действительно постоянно меняется, и какие-то советы могли устареть. Но основа книги — это психология и способ мышления инвестора, а не технические детали, а здесь мало что изменилось за несколько веков, а не то что за 70 лет.

Самое последнее издание книги вышло с современными дополнениями и уточнениями от специалиста по финансам Джейсона Цвейга.

О попытках обыграть рынок

В первую очередь Грэм советует научиться отличать инвестиции от спекуляций. Инвестиции — результат тщательного анализа, они направлены на сохранение капитала и получение приемлемой прибыли. Всё остальное — спекуляции. Они очень увлекательны, но не сделают вас богатыми: уж слишком высоки риски.

По мнению Грэма, лучше всего иметь дело с долгосрочными инвестициями, а попытки спекулировать на коротких отрезках чаще всего приводят к потере денег. Дейтрейдинг (спекуляции внутри дня) Грэм называет верным способом финансового самоубийства.

Инвестору лучше не надеяться на доходность выше, чем в среднем по рынку (а также понимать, что доходности может не быть вообще, или могут быть убытки). Инвестиции — «это не о том, как обойти других в их игре,... а о том, как контролировать себя самого в своей собственной игре».

Максимум доходности может получить предприимчивый, но осторожный инвестор. При этом часто лучше довольствоваться меньшей прибылью, чем увеличивать риски.

Грэм полагает, что есть особая стратегия, которая даёт реальный шанс получить более высокую прибыль по сравнению со средней по рынку. Во-первых, стратегия должна быть эффективной и продуманной, а во-вторых, непопулярной у других участников рынка.

Фундаментал важнее, чем настроения на рынке

Грэм призывает относиться к акциям не просто как к ценным бумагам, а как к доле в бизнесе. Соответственно, прежде чем купить любую акцию, нужно тщательно изучить, как идут дела в компании, что у неё с выручкой и прибылью, какая динамика за последние годы, велика ли долговая нагрузка. В этом смысле фундаментальный анализ важнее, чем анализ технический или настроения на рынке. Вы должны быть уверены, что покупаете ценные бумаги рентабельного бизнеса с умеренными рисками, в котором более-менее разбираетесь.

Стоит также смотреть на дивидендную историю компании и даже на её размер. Маленькие компании бывают слишком неустойчивы к рискам: по мнению Грэма, лучше рассмотреть инвестиции в них через фонды, а не покупать отдельные акции.

В то же время важно не просто купить хороший бизнес, а ещё и купить его по оправданной цене. Грэм напоминает, что чем выше цена, которую вы заплатите, тем меньше будет в будущем ваш доход, и наоборот. В частности, чтобы найти недооценённые акции, он предлагает посмотреть на такие показатели, как P/E компании и балансовую стоимость акций.

P/E (Price to Earning) — отношение стоимости компании к чистой прибыли за год. Если говорить упрощённо, это значение примерно показывает, за сколько лет вы можете окупить свои вложения. Например, если P/E компании 3 — за три года, если 20 — за двадцать лет. По этому параметру можно сравнивать компании из одного сектора между собой.

Балансовая стоимость акций — это то, что останется, если из всего акционерного капитала вычесть нематериальные активы и разделить это значение на количество обыкновенных акций компании, находящихся в свободном обращении. Перед покупкой нужно сравнить рыночную цену и балансовую стоимость акции. Грэм советует покупать бумаги, если рыночная ниже балансовой хотя бы на треть. А вот если рыночная цена стала на треть превышать балансовую, такие акции он рекомендует продавать.

При этом не стоит оценивать эти параметры в отрыве от остальных фундаментальных показателей.

Разумная диверсификация

Грэм всячески приветствует диверсификацию, то есть распределение капитала между разными классами активов. Без неё инвестиционный портфель слишком подвержен рискам — неудача одного-двух активов грозит уничтожить бо́льшую часть капитала.

Но при этом диверсификация не должна быть излишней: опытному инвестору достаточно от 10 до 30 разных активов. Для умелых инвесторов вроде Уоррена Баффета слишком широкая диверсификация кажется неоправданной: если есть навык выбора, концентрат из лучших активов даст бо́льшую доходность.

Но большинству обычных инвесторов Грэм предлагает использовать широкий набор инструментов, не глядя на возможное снижение доходности. Особенно это важно новичкам, которым пока сложно выбирать правильные активы. Одним из вариантов Грэм считает покупку индексных фондов.

Разум против эмоций

Грэм неоднократно повторяет в своей книге, что фондовый рынок совершенно непредсказуем. Инвесторам иногда кажется, что если акция сильно недооценена, то она вот-вот должна начать расти, а переоценённая — падать. Этим часто руководствуются спекулянты.

Рынок действительно в конце концов приходит в равновесие, но как и когда это произойдёт, не знает никто. И это одна из главных причин, почему не стоит путать инвестиции с трейдингом и совершать сделки на эмоциях.

Инвестор, который владеет хорошо сбалансированным портфелем, не должен переживать из-за падений рынка или сильно радоваться резкому росту. В первом случае велик риск продать активы на панике в убыток, во втором — недополучить прибыль, фиксируя её раньше времени. Рынок никогда не растёт линейно, падения и взлёты цен — обычное дело.

Кстати, самые большие колебания рынка обычно происходят как раз из-за того, что большинство инвесторов не могут справиться со своими эмоциями: рынок кидает от необоснованного пессимизма к неоправданному оптимизму. Не стоит бежать за толпой и участвовать в этих качелях.

Итак, Грэм считает, что инвестором должен управлять разум, а не эмоции, а основанием для сделки могут быть только трезвые расчёты. При этом он советует не слишком доверять сложным математическим прогнозам: они не могут быть точными, так как обычно не учитывают случайности. Любой прогноз от «гуру» нужно перепроверить самому, используя критическое мышление.

Что ещё почитать: