Точки опоры в момент снижения рынка: часть II
Поделиться:
В авторской колонке из цикла «Портфель акций со стабильным доходом» профессиональный инвестор Максим Ачкасов рассказывает, как действовать в периоды неопределённости и смены тренда на рынке акций и что делать инвесторам в нынешней ситуации.
«Портфель акций со стабильным доходом» — цикл публикаций о стратегии профессиональных управляющих крупным частным капиталом, а также портфелями пенсионных фондов и страховых компаний. Стратегия предназначена для долгосрочного (5—10 лет) инвестирования в акции, эффективно работает на любых национальных рынках в любых рыночных условиях в течение всего экономического цикла. Главные цели — защита капитала и минимизация потерь во время кризисов с последующим удвоением капитала в течение нового бизнес-цикла при контролируемых рисках.
Одна из успешных стратегий инвестиций в акции — ставка на изменение фундаментального тренда, когда на смену падающему рынку приходит растущий или когда, наоборот, рост сменяется снижением. Ее идея в том, что в ожидании перелома на рынке вы формируете портфель акций качественных компаний. После разворота тренда вы «прокатываетесь» на нём и удерживаете сформированные ранее позиции в течение нескольких лет, пока тренд снова не начнёт меняться.
Переломы тренда случились на российском рынке акций, к примеру, в начале 2009 года и в конце 2014 года, когда нисходящий тренд сменялся восходящим. В 2009 году индекс МосБиржи быстро, за четыре месяца — с 23 января по 2 июня, –— практически без промежуточных падений вырос на 116 %. В 2014 году российский рынок акций после падения достиг дна 16 декабря, после чего произошёл разворот тренда и в течение двух последующих лет индекс вырос на 58 %. В обоих случаях инвесторы, которые успели «поймать разворот тренда», получили впечатляющую прибыль.
Как определяется качество актива
При инвестициях в акции под качеством подразумевается успешный прибыльный бизнес. Качественная компания демонстрирует устойчиво высокие темпы роста прибыли, скажем, 20 %, 30 % ежегодно.
Что такое фундаментальный тренд
Это тренд, основанный на фундаментальных экономических показателях. Например, когда Федрезерв в 2019 году впервые за 10 лет снизил ставку, произошел разворот в денежно-кредитной политике США. Это привело к замене негативного фундаментального тренда на рынках акций на позитивный. Ожидаемое изменение тренда сейчас связано с выходом мировой экономики из кризиса в конце 2020 — начале 2021 года и соответствующим разворотом в тренде рынка акций.
Другой пример: изменение в фундаментальном тренде также происходит, когда изменяется отношение спроса и предложения. Например, с 6 марта стало известно, что страны ОПЕК+ не смогли договориться ни об изменении параметров сделки о сокращении добычи нефти, ни о продлении соглашения. В результате с 1 апреля были сняты ограничения по добыче нефти в странах-участницах прежнего альянса. Это вызвало обвал цен на нефтяном рынке.
Чтобы успешно пройти период неопределённости и высокой волатильности (сильных колебаний), который обычно наступает после сильного падения рынка, инвестору необходимо подготовить математически выверенные сценарии действий, оценить прогнозы темпов роста прибыли компании, рассчитать справедливую стоимость бумаг, определить уровни покупки, а также цены, при которых он готов наращивать позиции. Ничего страшного, если вы допустите ошибку в расчётах. Маловероятно, что она будет катастрофичной — после того как рынки уже упали на 30% и более.
Непрофессиональные инвесторы в период неопределённости обычно допускают две опасные ошибки.
Первая ошибка — пытаться угадать «дно» рынка или наилучший момент для покупки акций.
Сделать это практически невозможно даже опытному инвестору. В 2009 году большинство профессиональных институциональных инвесторов, с которыми я общался, пропустили рывок российского индекса в 116 %, ожидая коррекции и наиболее выгодной точки входа в бумаги. У непрофессиональных инвесторов еще меньше шансов угадать точку минимума.
Легендарный инвестор Питер Линч как-то сказал, что лучший способ потерять деньги на рынке акций — опираться прежде всего на макроэкономические показатели или на анализ индикаторов рынка. Линч отметил, что он тратит на оценку направления рынка не более 15 минут в год, а те, кто тратят больше, попусту теряют время.
Как это работает
На рынке акций США за последние 220 лет наблюдалось три типа «медвежьих» трендов (см. рисунок ниже):
- Структурный «медвежий» рынок, вызванный нарушением баланса экономических процессов и рыночными «пузырями». Примерно такая ситуация сложилась в 2008 году. В таких случаях, в среднем, рынок после длительного роста снижался (корректировался) на 57 % (см. график ниже).
- «Медвежий» рынок — естественная часть экономического цикла. Средняя продолжительность экономического цикла — 5—7 лет. Когда «медвежий» рынок возникает в результате экономического спада, это является естественной частью нормального цикла. Среднее значение коррекции — 31 %.
- «Медвежий» рынок, возникший из-за особых событий (война, обвал нефтяных цен и т. д.). В среднем коррекция составляла 31 %.
Текущая ситуация на рынках — из третьей категории. С пика 20 января 2020 года российский рынок акций упал на 25,4 % (по индексу МосБиржи). Американский рынок (по индексу S&P 500) к 27 марта 2020 года снизился на 24,9 % от максимума, достигнутого 19 февраля 2020 года.
Это падение рынков прежде всего связано с небывало быстрым распространением коронавируса в мире и негативным влиянием пандемии на мировую экономику. Сегодня ведущие инвестиционные банки ожидают рецессии в мировой экономике в течение II и III кварталов 2020 года и предсказывают начало выхода из неё в конце текущего — начале будущего года. Рынки акций обычно стабилизируются и начинают расти за 3—6 месяцев до появления первой позитивной макроэкономической статистики. Поэтому попытки предсказать дно рынка, угадать лучшую точку входа, скорее всего, закончатся плачевно — вы просто упустите разворот рынка.
Вторая ошибка – пытаться зарабатывать на краткосрочных колебаниях рынка.
Занимаясь краткосрочным трейдингом, инвестор рискует упустить разворот тренда, не успеть за мощным рывком рынка вверх и может войти в «бычий» рынок без сформированного портфеля акций. Это худшее, что может случиться с инвестором. Уникальные возможности оседлать тренд появляются в среднем раз в десятилетие!
Как это работает
Фонд OP Venaja Fund, которым я управлял, начал покупку акций IT-компании IBS** в конце 2008 года, после того как цена её акций упала до €1 на Франкфуртской бирже. По нашей оценке, справедливая стоимость бумаг IBS превышала €10. Мы были убеждены, что компания в сложных экономических условиях сможет существенно нарастить свою долю рынка, так как в кризис многие крупные компании сокращали собственные IT-подразделения и передавали их задачи на аутсорсинг. Акции IBS мы скупали в течение 6 месяцев, используя любые просадки рынка, пока наш пакет не достиг 4,5 % компании. За два последующих года цена акций выросла на 1820 %, до €19,2 в декабре 2010 года, а мы удачно «прокатились на тренде».
Одним из моих собственных просчетов была преждевременная продажа в 2018 году акций канадской Shopify. Онлайн-платформа этой компании позволяет производителям товаров фактически за один день создать интернет-магазин. Я покупал акции в ноябре 2017 года в среднем по $96. В I квартале 2018 года ситуация на рынке акций мне разонравилась, он выглядел перегретым, и я допустил ошибку, свойственную новичкам. Я проанализировал рынок: настрой инвесторов и индикаторы отношения справедливой стоимости к текущей. Они указывали, что рынки перегреты, и я продал акции Shopify в конце февраля по $132 — в надежде, что смогу чуть позже купить их снова по более выгодной цене. Но в результате я упустил тренд: заработав на бумагах Shopify 37 % за три месяца, я пропустил дальнейший рост акции до уровня $400 в конце августа 2018 года.
Почему сейчас не найти акции IBS Group
В 2014 году IBS Group провела делистинг своих акций с Франкфуртской биржи. Доли миноритарных акционеров компании были обменяны на более ликвидные акции Luxoft.
Что запомнить инвестору
Самые результативные инвестиционные стратегии на первый взгляд вызывают недоумение. К примеру, покупка российских акций в IV квартале 2008 или 2014 гг., вложения в высокотехнологичные китайские компании в разгар торговой войны между США и Китаем в конце 2018 года. Именно такие нестандартные действия, которые в глазах окружающих будут выглядеть слишком рискованно, агрессивно, вызывающе, показывают впечатляющие результаты. Стратегия и тактика профессионалов отличается от действий большинства инвесторов. Профессионал совершает операции в самом начале тренда, начинающий инвестор — в самом конце.
В серии публикаций «Портфель акций со стабильным доходом» я продолжу знакомить инвесторов со стратегией и тактикой профессиональных управляющих.
Желаю всем здоровья, удачных инвестиционных решений и хорошего дня! Буду рад ответить на любые вопросы по данной статье: mail@achkasov.com.